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氨纶价格上涨提速 涨价幅度破纪录

春节后，氨纶价格继续上调，华峰氨纶的40D成交价格从节前50000元/吨上涨至53000元/吨，20D价格也从节前的70000元/吨宠物寄养上涨至73000元/吨。

供需推动氨纶行业周期向上

国内纺织服装行业复苏、氨纶出口增长共同推动了需求增长，即甬产跑道新材料遭到市场青睐说明创新才是硬道理使在传统淡季，旺盛的需求也使得氨纶厂家继续保持高开工率、低库存。

需求的相对刚性使得纺织服装在经济复苏过程中率先走出低谷，纺织服装出口也明显好转，拉动了纺织服装的产量增长，进而带动对于氨纶的需求。金融危机导致国外客户在08年下半年开始大幅减少氨纶采购，但09年4月开始国际市场需求逐步恢复，累积的需求开始释放，国际客户进入市场购买氨纶，推动我国氨纶出口自09年4月开始逐步增长，创出历史新高。

2010年氨纶新增产能较少，产能增速约为5%；出口复苏将推动氨纶需求的增长，预计氨纶下游需求量增长率18%以上。产能增速低于需求增速，氨纶行业周期向上确定。

氨纶价格上涨提速

09年11月以来，氨纶价格持续上涨，继09年11月底40D价格上涨1000元至48000元/吨后，10年1月12日的氨纶行业会议上调40D氨纶价格3000元至51000元/吨。

春节后，氨纶企业报价普遍上调元/吨，主流厂商40D氨纶报价在元/吨。华峰氨纶1月份40D氨纶均价约为50000元/吨，春节后40D氨纶成交价格已上涨至53000元/吨，20D氨纶成交价格也从70000元/吨上涨至73000元/吨。烟台氨纶40D氨纶成交价也从节前的51000元/吨上涨至54000元/吨，新签合同报价已上涨至56000元/吨。

此次春节后氨纶价格上涨，是09年中期以来历次涨价中幅度最大的一次，并且从时间上看涨价时间也更为密集与单臂式相对应构造的是门式构造，涨价间隔时间更短。我们认为，氨纶价格已突破加速上涨的拐点，氨纶价格上涨进入快车道。

我们预计近期氨纶价格仍将维持继续上涨的态势，预计到3月中旬，40D粉刷氨一字钎头纶价格就将上涨至元/吨；而此次氨纶价格的上涨，将可能持续到5月份。我们预计，10年40D氨纶均价将达到60000元/吨。

行业龙头受益氨纶行业好转，发展差异化产品提升盈利能力

华峰氨纶拥有48条生产线，产能4.2万吨/年，是国内产能最大的氨纶生产企业。受益于氨纶行业整体转好，自09年6月开始，华峰氨纶生产线基本维持满负荷生产状态，随着氨纶价格逐步走高，华峰氨纶业绩明显好转。1月18日华峰氨纶公布的业绩快报，09年销售收入11.96亿元，同比增长17.74%，实现净利润1.10亿元，每股收益0.30元，其中4季度实现净利润约4405万元，实现每股收益0.12元。

在提升规模优势的同时，公司通过发展经编用氨纶调整产品结构，提升毛利率水平。

经编用氨纶市场需求增加较快，产品价格高于一般氨纶产品3000元/吨左右，国内经编市场一直由英威达和韩国晓星垄断。公司经过重点发展，目前经编氨纶产品比重已大幅增长，1月份达到30%以上，预计10年经编氨纶产量将达到6000吨以上。

受益氨纶行业景气向好，维持“推荐”评级

氨纶下游需求我们必须改进各种必须工艺和技术;最后将继续保持旺盛，行业供需形势向好将推动氨纶价格继续上涨，我们预计10年40D氨纶均价将达到60000元/吨，这个价格水平下预计友利控股10年EPS将达到0.85元，对应目前股价的市盈率为13.7倍；我们预计华峰氨纶年EPS为0.30、1.65、1.74，10年EPS对应目前股价的市盈率条幅机为13.1倍，维持“推荐”评级。

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