融资租赁未能真正扭转柳工业绩下滑租车

融资租赁未能真正扭转柳工业绩下滑

广西自治区国资委旗下的建筑机械企业柳工8月27日公布2011年中期财务报告，虽然实行了融资租赁营销策略，但是未能扭转公司业绩下滑的颓势。

二季度公司实现收入48.5亿元，环比下降18%;实现净利润4.84亿元，环比下降21%。

据valuetool平台统计，公司实现EPS(ttm)1.53元，对应ROE水平为19%。二季度毛利率为19%，下降2个百分点，毛利率已连续三个季度持续下滑。

柳工一季度通过成立的全资子公司中恒国际租赁有限公司，加大投入融资租赁业务。公司上半年的业绩仍然实现了增长，实现营业收入107.9亿元，同比增长32%;完成净利润10.9亿元，同比增长19%。

柳工在半年报中表示，上半年国内工程机械市场竞争局面日益激烈，同时原材料价格持续增长，企业成本压力大增。一季度国内市场承接国家四万亿政策及行业内不规范竞争影响，出现前所未有的增长态势;二季度受国家信贷紧缩及房地产调控政策影响，固定资产投资减缓，大量工程项目停建或缓建，国内工程机械市场需求急剧下降，行业大部分产品出现负增长。

受累于原材料等价格的上涨，公司毛利率持续下滑。财报显示，上半年工程机械产品毛利率为21.65%，减少了1.93 个百分点。

值得注意的是，由于公司实行融资租赁等激进的营销策略，信用销售政策放宽，给公司带来巨大的财务压力。上半年的应收账款达到23.97亿元，增加了70.77%;加上“一年内到期的非流动资产”和“长期应收款”共超过93亿元，占营业收入比重达到86.2%，导致经营活动现金流由去年同期6.5亿元变化至-13.2亿元。同时付息债务水平明显上升，付息债务规模增长73%。

据valuetool平台统计，过去一个季度共有3家机构对柳工的2011年EPS进行了预测，平均值是1.79元，最大值是1.8元，最小值是1.78元。这些机构包括光大证券(601788.SH)、瑞银证券、安信证券等，其中光大证券给予公司"买入"的评级。公司上半年完成净利润为2011全年市场一致预期的54%。

公司8月26日收盘价为19.76元，比上一个交易日下降0.71%。对应的市盈率(ttm)为12.9倍，市净率(ttm)为2.4倍。

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